Author: sasharasmussen

来源：倍可亲(backchina.com)    专题:中国A股成全球热点 战况直播 　　 　　新闻配图 　　前几个月股市修正使得股价跌至三年里的最低水平，促使一些投资者认为这是一个买入机会。然而，随着股市从乐园转为噩梦，对重回股市保持谨慎是有一定理由的。 　　是该考虑市盈率吗？ 　　本周，那些在“5月清仓离场”的投资者们应该返回股市了。 　　现在买入股票的最首要且最有力的理由是上个月估值有所提高。英国富时100指数自9月初以来已经跌了9%，现在比4月底曾达到的历史高位7104点低了14%。 　　根据截至年底的预期利润，市盈率目前为15.2倍。富时100指数的长期平均市盈率为15倍。因此，现在股价看起来不会很高，同时也不会特别低。 　　 　　英国富时100指数 　　然而，以面值计算出的市盈率可能导致投资者们以过高的价格买入股票。市盈率计算公式中的分母，即利润，存在着许多严重问题。 　　自2009年初以来，多家公司度过了经济发展黄金时期。实际薪酬一直下滑，借贷成本创纪录低位，通胀增加了企业营收。高水平的失业率使得雇主们处于主导地位，而工资增幅被保持在极低水平。随着物价和通胀率一起上涨，企业利润也已经稳步增长。 　　虚假利润 　　处于历史最低水平的利率对于企业而言是一项福利。廉价债务推动了收购活动，继而加快了利润增长。廉价债务还被用于人为抬高每股利润。 　　公司管理层们使用贷款来的资金回购公司股票。以这种方式减少流通股数量意味着——即使利润并未增长，它看起来也在每年增长，这是因为同样多的利润被更少的股票数均分。 　　担心明年英国市场的股票盈利状况将承压。最低生活工资将侵蚀那些有着大量低技能雇员的公司的利润，与此同时下滑的失业率又增强了技能工的议价能力，从而给企业施加更大的工资压力。 　　英国和美国的利率都准备在未来六个月内开始上调。廉价贷款时代可能不久将结束，这将使那些科技公司丧失一件用于增大每股利润的最强大武器。 　　掉入无底洞 　　股价走低的另一条论据和支付给投资者的股息有关。富时100指数的股息率目前约为4.3%，而英国十年期债券的回报率仅为1.8%。在一个理性世界，投资者们应该购买股票并且出售低回报的资产，如政府债券。 　　问题在于自2009年量化宽松政策开始实行以来政府证券已经和“决定股价高低”没有任何关系。 　　政府债券市场已经因央行大规模购买行为而被错误定价了，这使得低风险政府债券的收益率跌至纪录低位。 　　 　　英国10年期债券收益率走势图 　　要从政府债券收益率中得出和股市定价有关的结论，如果不是不可能，那也很难。 　　被用于支持“现在购买股票”观点的基本因素正处于很不清晰，或最模糊的状态。 　　英国投资者们必须警惕掉入短期回升的陷阱。上周，富时指数创下自7月末以来的最大周增幅纪录，在波动中出现的大幅增长是走下坡路的市场的一个特征，反之，牛市倾向于在波动性下滑时稳步向上。不管朝上还是朝下大幅波动都应该是一个警告，而不是买入的借口。 　　这个时候，投资者们手持现金按兵不动，绝对没错。…

　　欧洲难民危机剧情再次突变。大批难民9月13日涌入德国慕尼黑等地，德国、奥地利和捷克纷纷宣布加紧边境控制。与此同时，美国《纽约时报》刊文批评中国政府在难民危机中冷眼旁观。

　　中国国家主席习近平对美国首次国事访问前，白宫曾放话制裁中国的网络攻击和网络间谍行径。与此同时，中国精心设计的一场高科技论坛将在西雅图举行，美国高科技公司掌门人将到场。中国主办此次会议被认为是对白宫下马威言行的一种回敬。美中峰会尚未开始，其不可避免的锋芒可能首先会在华盛顿州展露。不过，也有美国舆论唿吁重新检视美中关系的重要性。 　　中国国家主席习近平还没开始美国之行，白宫就放话说，针对中国对美国的网络攻击和网络间谍行径，美国正在考虑实施制裁，而且有可能在习近平到达美国前实施。