来源：倍可亲(backchina.com)
A股决战MSCI再遭喋血。北京时间6月15日凌晨，MSCI宣布延迟将中国A股纳入新兴市场指数。MSCI称，中国当局为满足国际投资者需求，对A股市场准入制度进行了一系列显著改善，但还存在以下问题：
QFII每月资金赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。
MSCI被拒 中国学者怎么看？
中国证监会回应称，中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股国际指数都是不完整的，此次MSCI延迟纳入的决定，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向。
MSCI（Morgan Stanley Capital International），即明晟公司，是美国著名的指数编制公司，从1968年推出第一只指数产品至今已有47年，全球影响力巨大。据悉，MSCI 新兴市场指数拥有来自全球投资者的1.7万亿美元投资规模，A股纳入其中，将有利于增加股市资金来源。
在最终结果公布前，市场悲观信息接连不断。MSCI董 事总经理谢征傧表示，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股纳入MSCI至关重要，而A股还未满足这项要求。美银美林13日研报也称，尽 管许多被动型基金乐见A股纳入MSCI，但也有相当一部分主动性基金持相反意见，而MSCI约六分之五的客户为主动型基金，这将对结果产生重要影响。
中国A股纳入MSCI指数被拒（图源：新华社）
MSCI给出的理由冠冕堂皇，一系列技术专业用语，不免让人听得云里雾里。不过，中国业内权威的解读很实在。武汉科技大学金融证券研究所所长董橙新指出，A股入MSCI最大短板，是市场化、法治化、国际化程度不达标的因素，这是制度层面的问题。
他分析称：“A股市场存在过度行政干预，哪家企业有资 格IPO，IPO时间和价格，市场和投资者没有话语权。证监会有权随时关闭一级市场，暂停IPO，也有权随时开启一级市场，重启IPO。所有新股上市首日 必须统一封杀在44%的涨停板上，且随后必须连拉10个涨停板，有的新股可以连拉30个涨停板，这是世界级笑话！”
MSCI为何看A股不顺眼？
董橙新的分析一语中的。制度性而非技术性因素，是A股被挡在MSCI门外的核心所在。以IPO注册制为例，在公开透明的成熟市场环境下，IPO是发行方与投资者之间的博弈，通过市场发现和审核机制，能极大降低IPO发行成本，并有效满足企业和投资者的共同需求。
中国股市的核准制度则扭曲了市场过程，政府机构而非投 资者，成为IPO公司投资价值的主导者。在这个过程中，权力寻租、价格操纵不可避免，谁与政府部门关系深厚密切，谁就具有IPO发行权力，IPO发行价格 暴涨，上市企业、劵商、基金和政府部门成为受益一方，但却是以扭曲市场价格信号为代价，并使市场投机更加猖獗。
这反应出中国股市的尴尬处境。众所周知，中国股市本质 上就是圈钱融资的工具，一切利益向上市企业（尤其国企）一方倾斜，通过分红带给投资者的回报几乎可以忽略不计。在美国，上市公司主要以现金分红为主，包括 苹果等高科技公司，甚至积累起庞大现金，随时以回购方式来确保公司股票的市值，并保障投资者利益。相比之下，中国投资者可称之为二等公民。只能在变幻无常 的市场环境下“与庄共舞”，以图赚取短期收益。
不同的起点，自然形成不同的投资者结构。美国股市是典 型的“机构市”，拥有世界上最大的共同基金群体。资料显示，截止2011年6月30日，美国拥有8,000多只共同基金，其净资产高达12.22万亿美 元，占美国国内市场股票总市值的73%，这是美国股市最重要的机构投资者群体之一。
中国股市则是典型的“散户市”，散户占市场交易量的80%以上，由于市场信息封闭、监管不到位、投资专业化不够等各种因素，势单力薄的散户投资者长期以来成为上市公司、投资机构（庄家）所“鱼肉”的对象。市场情绪化尤为浓烈，让A股市场朝无序化方向发展。
由于完善的退市机制，美国股市遵从优胜劣汰的游戏规 则，凡是不符合持续挂牌要求的企业，一律要求退市。通过不断推陈出新，美国股市拥有一大批高质量，持续高盈利的公司，位投资者带来长期丰厚回报。中国退市 机制则相同虚设，导致市场充斥大量垃圾股、概念股。在缺乏盈利状况下，加剧了市场投机炒作成风现象。
中国股市弊端还有很多，总之，如果不从市场职能、投资者结构、监管和融资模式、信息披露等制度层面入手转变，很难净化市场投资环境，难以改变国际机构的态度，纳入MSCI恐怕遥遥无期。中国A股需要真正“顶层设计”，需要从上而下系统性革新，这一天会到来吗？
