来源：倍可亲(backchina.com)
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“中国风险”还会卷土重来吗？戴维斯近日在英国《金融时报》撰写专栏称，国际市场曾为中国硬着陆和人民币(专题)贬值深感忧虑，但担忧最终都未成真。与中国经济相关的风险是否已经消失？
今年1月，市场担忧中国经济硬着陆，同时担心人民币突然贬值，使通缩压力蔓延到全球所有其他地方。结果这些都没有发生，全球市场急剧上涨。为何与中国相关的风险突然消失，它们还会卷土重来吗？
风险减弱的一个原因与中国本身没有多大关系，而是与美联储(Fed)密切相关。在今年2月全球市场暴跌期间，以比尔•达德利(Bill Dudley)为首的美国联邦公开市场委员会(FOMC)主要成员意识到，美元持续升值导致美国金融环境过紧，于是他们突然采取了更为鸽派的立场。
许多人认为，今年2月底在上海召开的20国集团(G20)会议达成了国际“一致意见”。因此，美联储延迟加息，日本央行(BoJ)和欧洲央行(ECB)放弃 “货币贬值主义”货币政策，中国表示不会让人民币突然贬值。这一切使全球金融环境放松，并在美元疲弱期间安抚了外汇市场。
这种全球金融关系的改善可能不会持久。的确，FOMC开始认识到外国经济状况对国内政策的重要性（见大卫•贝克沃思(David Beckworth)文章）。
然而，正如劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)上周指出的那样，每当有最轻微的借口，他们都反复回到利率“正常化”的道路上。日本和德国的债市和股市继续显示出通缩压力加剧的所有迹象，这可能迫使央行在不太遥远的未来出手干预，即便不考虑令人头疼的英国退欧风险。
中国国内情况如何？这里有一些好消息，还有一些不那么好的消息。
先说好消息，2016年政策平衡大体转向有利方向。数月前，我建议中国正确的政策组合应包括6个关键要素：加快关闭制造业过剩产能；紧急清理银行业体系；放松货币政策；加大财政政策支持力度；让人民币有序贬值；以及继续实施以市场为导向的结构性改革。
基本观点是，转向服务业的经济再平衡几乎还没开始，但越来越有必要。当再平衡提速时，可能对经济产生负面需求冲击，届时中国将有必要通过放松财政和货币政策来应对。
它还将对金融领域产生冲击，因为企业部门（尤其是国有企业）中掩盖的坏账将被曝光。为了维持对经济和人民币的信心，中国有必要对银行业部门进行资产重组，将其部分坏账更为正式地转化为政府债务。如果市场不再认为人民币币值高估，恢复信心和减少资本外流就会更容易。
最近几个月来，中国在所有这些领域都取得了进展。在货币政策领域，尽管没有降息，但今年年初货币供应大幅增长，这通常是中国货币刺激的可靠迹象。摩根大通(JP Morgan)的法政调查显示，中国财政政策立场依然模糊，但已经放松，今年将扩张GDP的0.5%左右。
在今年全国人大会议重点提出经济再平衡之后，制造业工厂关闭步伐显著加快。实体资源首次从制造业和投资转向新的领域。而之前，工业品出厂价格下降，但就业或实际工厂产出没有任何变化。
由于上述所有举措，中国经济再次退离硬着陆边缘，官方数据显示，现在经济增速超过了2016年6.5%的增长目标。
然而，就不那么好的消息来说，中国有几点值得担忧。
首先，国际货币基金组织(IMF)最近强烈警告称，中国政府有必要以比以往更坚决的态度解决企业过度负债问题。IMF第一副总裁戴维•利普顿(David Lipton)上周在一场演讲中非常清晰地阐述了这个问题，并呼吁紧急制定债务解决方案、进行企业重组并提高治理水平、对银行业体系进行资本重组。
他说，企业债务减记可能“至少”相当于GDP的7%——这是一个令人意外的保守估计。更可能的情况是，减记规模将会大得多，需要许多年才会完成。从政治和现实的角度来看，减记显然将会非常困难，新兴市场在这一发展阶段通常都是如此。企业债券市场的危险态势正变得越来越明显。
其次，中国人民银行(PBOC)的汇率战略依然保持神秘。今年1月，中国央行似乎“澄清”称，将寻求保持人民币兑一篮子货币汇率的稳定，同时允许人民币兑美元汇率比以前更加灵活。然而，自那以来，人民币兑一篮子货币汇率开启了持续贬值，年化贬值率达到大约12%。无论是美元升值还是美元贬值期间，人民币兑一篮子货币均在贬值。
在过去几年里，中国风险起起落落，始终没有消失，值得投资者注意。
