来源：倍可亲(backchina.com)
10月12日，人民币(专题)对美元中间价报6.7258，较上一交易日大幅下调160个基点，连续三日累计下跌480个基点，刷新6年新低。从人民币失守6.7重要关口以来，人民币下一重要防线成市场关注焦点。（10月13日，人民币兑美元中间价报0.7296）
摩根士丹利首席经济学家章俊认为，在海外市场汇率短期大幅波动情况下，央行并没有刻意坚守6.7个心理关口，一定程度上向市场释放这样的信号，目前看来至少6.7不是人民币汇率底部，央行可以容忍人民币汇率未来在更大区间内宽幅双向波动。
部分业内人士预测，在贬值预期可控范围内，央行愿意通过循序渐进方式，让人民币年底前贬值至6.8水平。如果过快贬值，一方面担心资金集中外流，另一方面将遭到贸易伙伴批评。
人民币近日连续贬值，主要源于市场预期变化，既有外部因素也有内部因素。首先，美国一系列经济数据出笼，结合上美联储官员鹰派言论，让市场加息预期急剧升温，这对疲软的新兴经济体汇率构成压力。并且，英镑贬值、德银事件，加剧全球金融市场恐慌。祸不单行，今年12月，意大利将效仿英国进行修宪公投，一旦公投失利，意大利退欧将是大概率事件，这有可能引发史上最严重的经济冲击，将对欧元体系构成致命打击。
人民币兑美元中间价三日下跌480个基点（图源：新华社）
展望国内，目前经济下行压力依然较大，随着针对楼市调控政策出台，疯狂飙涨的楼市骤然转冷。某种程度看，无论股市还是楼市，均是吸纳国内流动性的池子。如果池子破打破，则必须致力于提振实体经济，否则很难逆转市场预期，从而对人民币长期稳定形成压力。目前，在地产泡沫被抑制背景下，很多资本悄然配置美元资产，以求套利保值，应对贬值压力。
去年汇改以来，人民币汇率已累计贬值10%左右。从央行战略层面看，放任人民币持续贬值，缓解国内出口压力，成为提振疲软经济的必要举措。其次，提前释放人民币贬值压力，在美元强势上涨周期中，央行可腾挪出更大操作空间，在必要时刻，通过重新提高中间价，来维系人民币汇率稳定。另外，容忍人民币汇率贬值，也有提高流出成本，减少外储损耗需要。
任何一轮美元强势周期，均对疲软的经济体构成挑战。中国虽拥有庞大外储，仍不可掉以轻心。人民币之所以动荡难安，归根结底，在于经济探底环境下，悲观市场预期共振所致。短期套利资本（热钱）外流，企业外债偿付、境内资本外逃，以及外资撤离，均起到重要影响。
一切是阴谋吗？并不尽然，套利和避险保值，是资本与生俱来的本性。抑制资本外流，关键在于构建稳健的经济环境，提振市场长期盈利预期，这考验着政府统筹、协调和驾驭能力。
过去十年中，在美联储货币宽松环境下，主要新兴经济体得到大规模低融资成本资金支持，期间，非金融机构企业背负的企业债务，从2004年4万亿美元倍增到2014年18万亿美元。即使中国企业，截至2015年末，也背负着总规模高达1.4万亿美元的债务。这是必须偿还的硬性债务，也是央行持有美债重要原因。因为，关键时刻，庞大美债可以起到冲抵作用。
国际短期套利资本，也是不可忽视的因素。2005年人民币升值以来，中国成为热钱套利的洼地。但随着外部市场需求疲软，国内经济持续下行，以及人民币升值预期消退，热钱开始逐渐外流。中国境内到底有多少热钱，目前没有确切统计，但规模庞大是不争的事实。苏格兰皇家银行首席中国经济学家Louis Kuijs预计，仅截止去年3月的六个月内，就有总计3000亿美元左右的资金离开，这成为人民币去年来承压的重要原因。
更重要的，实体经济疲软，越来越多境内资本（企业和个人）也加入资本外流大军当中，这成为人民币长期贬值核心因素。企业家群体和中产阶层，是任何国家的脊梁，是创造财富和市场消费的重要载体，这一群体悄然离开，意味着支撑社会经济的灵魂正被掏空，如何控制这种局面，成为政府必须长期应对的问题，否则，很可能形成难以估量的深远影响。
可以预计，在随后一段时期内，在市场预期可承受范围内，央行仍会采取小幅贬值策略。不过，随着美联储再次加息，将对明年货币和汇率政策构成挑战。维持人民币汇率稳定，关键在于重塑市场信心，最大力度减税，以及完善社会福利保障，以提振内需，是必然之举。
