来源:倍可亲(backchina.com)
北京时间9日凌晨,欧洲央行宣布延长QE时间推动美股三大股指指数收盘均创历史新高,延续了总统大选后的上涨势头。但有一项指标却显示美股“高处不胜寒”,可能已到了重大市场危机前夕。
据“界面新闻”9日援引CNBC报道,虽然道琼斯、标普、纳斯达克三大指数均创新高,但华尔街策略师对一项被广泛追踪的市场指标越来越感到担忧。当前,“经周期性调整的市盈率”(cyclically adjusted price-to-earnings ratio,简称CAPE)已经达到100年来数次重大市场危机前夕的水平。
屡创新高的美股,“高处不胜寒”?
这一指标由经济学家罗伯特·席勒(Robert Shiller)创立,也被称作“席勒市盈率”。由于在股市低效和估值问题上的理论贡献,席勒于2013年被授予诺贝尔经济学奖。
市场观察人士上个月底指出,“席勒市盈率”目前处在27倍以上。美国股市这一指标过去超过该水平分别是在1929年市场狂热、2000年科技泡沫和2007年房地产及股市泡沫期间。
“席勒市盈率”是基于某一股指过去十年经通胀调整后的平均每股收益得出。席勒的研究发现,相对而言,未来10年的股市回报率与较高的“席勒市盈率”呈负相关。
美股“席勒市盈率”长期趋势。 来源:CNBC
分析人士指出,当“席勒市盈率”处在非常高的水平,也就是高于27.6倍的时候,接下来10年的股市回报率平均而言低于10年期美国国债的回报率。目前,“席勒市盈率”已经触及27.7倍。
据《投资百科》(Investopedia)介绍,对于“席勒市盈率”的一种批评观点认为,它并不总是能准确地显示出市场的顶部或底部。例如,《美国个人投资者协会杂志》(American Association of Individual Investors’ Journal)2011年9月刊文指出,当年9月标普500指数的“席勒市盈率”为23.35倍。如果把这一数值与其16.41倍的长期平均水平相比,投资者可能会认为标普500指数当时被高估了40%以上。
这篇文章认为“席勒市盈率”提供了一种过于悲观的市场观点,因为当时传统指标显示的估值水平低于这一数值。尽管标普500指数确实在2011年7月中旬至8月中旬下跌了16%,但该指数随后自7月水平上涨超过35%,并在2013年11月之前创下了当时的纪录新高。
不过,CNBC的报道指出,即便是按照普通市盈率,目前股市的估值看上去也相对较高。据FactSet统计,基于过去12个月收益的标普500指数市盈率为18.9倍,处在大约12年以来最高水平。