来源：倍可亲(backchina.com)
北京时间12月15日凌晨，美联储（Fed）12月公开市场会议（FOMC）宣布加息25个基本点，新的联邦目标利率将落在0.75%，与市场预期相一致。根据政策声明显示，本次利率会议是一致通过。预期明年将加息三次。
美联储做出加息决议后，新兴国家货币开盘纷纷出现下跌。值得注意的是，作为与美元联动的货币，港币对美元汇率虽纹风不动，但在平静的湖面下却是暗潮汹涌。国际美元加速回流导致香港(专题)出现了久违的“钱荒”。为维持对美元汇价稳定，香港政府正付出极高的成本来展开市场操作。
从现实政治来看，香港与内地间一体化程度正在加深，维持同美元间联系汇率机制成本正快速上升。从趋势来看，港币终将与美元脱钩，而此次美联储加息给全球金融市场带来巨大冲击，某种意义上也将加速港币同美元间联动关系。
港币美元挂钩已不合香港需要
自改革开放以来，作为进入中国的跳板，香港被外商视为布局中国市场的重要据点。作为一个自由化程度高，以贸易、金融服务为主的开放型经济体，为降低经商风险，香港积极寻求汇率稳定的锚定机制。锚定机制的确立一方面降低外国经济及汇兑波动时对香港造成的冲击，另方面也能同主要商业伙伴间形成紧密无缝的接轨机制。
而当前香港政府在汇率政策上采用的锚定机制被称为“联系汇率制度”。1983年，中英两国间开始就香港回归进行谈判，出于对未来不确定性的恐慌，香港曾短暂出现剧烈的经济、社会震荡。为确保香港回归进程能有序推进，在中英两国间取得共识情况下，英国开始在香港推行港币兑换美元联动机制。
目前香港政府在汇率政策上采用的锚定机制被称为“联系汇率制度”（图源：新华社）
简言之，香港金管局承诺以7.75港币兑1美元的价格向银行无限量买入美元，并在7.85港币兑1美元的价格向银行卖出美元。通过将港币兑美元价格控制在上下0.1港币的范围内，由于自由浮动范围极小，维持汇率稳定的成本极高，但也让港币同美元间建立起稳定、可预期性高的汇兑机制。
在联系汇率制度实施初期，香港的主要商贸伙伴是欧美等先进国家，也因此，同美元挂钩有助于强化其枢纽地位。此外，香港社会所需的原材料、食品、消费品高度仰赖内地供应，对于亟需补充外汇储备的内地来说，港币同强势美元挂钩一方面能让香港以较低的价格向内地购买日常用品，香港也顺势成了内地主要外汇流通渠道。然而，随着中共推行的改革开放有序发展，这种情况已发生显著变化。
内地同香港间依存度大幅提升
随着中国经济持续发展，内地同香港间的经贸依存度已超过香港对外资依存度，来自内地的资本、商品、人员为香港的经济发展与社会稳定起到了锚定作用，香港同内地间已成了真正意义上的“命运共同体”。
随着中国综合国力的增长，在中国政府力推人民币(专题)国际化的过程中，香港先蒙其利。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）统计，截至2016年3月，香港在全球人民币收取与支付的市场份额高达72.5%，遥遥领先后进的伦敦（6.3%）、新加坡（4.6%）。
作为全球最大的离岸人民币中心，在人民币国际化的过程中，香港不仅扮演了举足轻重的角色。港府也将离岸人民币中心的建设与香港下一轮经济增长画上等号。2011年初，时任香港特首的曾荫权在接受媒体访问时便明确表示“香港欲借离岸人民币中心再腾飞”。
不容讳言的是，香港当前的外汇储备仍以美元为主体。根据港府公布的外汇储备信息显示，截至11月底，港府的外汇储备达到3,850亿美元，其中美元仍在其中扮演绝对关键的角色。虽然中国政府积极栽培香港成为离岸人民币中心，但人民币国际化仍在早期阶段，香港的离岸人民币资金池虽曾在2014年底一度突破10,000亿人民币（约合1,450亿美元），但人民币迄今尚不具备跟美元“掰腕子”的实力。
但长期来说，港府将人民币纳入外汇储备，并逐步增持的方向是明确的，这对港币逐步同美元脱钩起到基础性作用。此外，随着美元走强预期确立，国际美元回流美国态势日益显著，陆资正快速填补起外资抛售港币计价资产留下的价格洼地。
从中国政府陆续开通的“沪港通”、“深港通”到近日陆资疯狂在香港购买保险保单等港币计价资产，香港对于陆资的依存度正大幅上升，导致的结果便是内地同香港间一体化进程持续加深。这不仅缓解了港币同美元脱钩过程中可能遭遇的阵痛，陆资在香港经济中扮演更加关键的角色也为香港在经济转型过程中扮演起维持社会秩序稳定的基石。
港府稳定汇率的成本逐步上升
今年以来，随着美元多头行情的确立，国际美元加速回流美国，作为亚太金融中心的香港也受到广泛波及，外汇占款下跌导致香港出现流动性趋紧的现象。
12月5日，1个月香港银行同业间拆借利率（Hibor）出现猛烈增长，由0.374%跳涨至0.502%，创下2010年7月以来新高值，相比今年6月英国脱欧时的0.24%上涨超过一倍。作为银行间取得货币的成本，Hibor持续上涨意味着香港市场上流通的货币数量正在减少。对于当下尚处在景气谷底的香港而言，通货紧缩无疑将让当前经济形势“雪上加霜”。
随着一体化程度上升，香港同内地间经济周期逐渐趋于一致。相较于美国经济出现复苏迹象，当前中国经济正处在“新常态”下的L型阶段，增长动能疲软使得香港经济也处在触底阶段。2015年香港GDP增速为2.4%，今年预估将衰退至1.5%。香港同美国间经济表现显然存在严重的滞后现象，也因此，金管局虽然有充分的实力去维持港币同美元间汇率稳定，但成本却是牺牲香港经济复苏的滞后，这对港府来说显然是过重的。
总体而言“联系汇率制度”是在特殊的背景下基于特殊目的所做的制度性安排，随着客观环境发生变化，这种安排所能带来的稳定功效正逐步削弱。此外，对于港府而言，过高的制度“维护费”也为香港的实体经济复苏带来诸多不确定性。
最后，作为同内地一体化程度最高的境外地区，在中国积极去杠杆的当下，香港也存在杠杆率过高的问题。所幸在价格洼地出现时，陆资适时地填补了缺口，香港不致出现经济“硬着陆”的风险。然而，中长期来看，香港同内地间也将因为这一轮美元升息在战略选择上更趋一致。
