来源：倍可亲(backchina.com)
金融监管施压去杠杆，股债及商品市场动荡之际，中国央行就货币市场利率释放的最新信号，不容错过。
上周五晚间发布的一季度货币政策执行报告，让市场对中国央行努力打造的货币政策利率走廊，有了更加清晰的概念：
一季度货币市场利率运行平稳，银行间7天回购利率总体在2.6-2.9%的区间内运行
个别时点的利率波动也很快在市场机制作用下得到修复
未来一段时间央行逆回购操作将以7天期为主，MLF操作将以1年期为主
中国推动金融监管协调，防控杠杆风险，并强调维护市场稳定，避免系统性风险的底线。近期市场资金面波动加剧，银行间市场7天期回购加权利率4月底一度升至3.18%的近两年高点，境内股债及商品市场在去杠杆压力下明显走低，宏观经济数据弱于预期。
中国央行此次评论货币市场走势，在之前描绘宽达270个基点利率走廊的基础上，进一步给出了7天期利率窄至30个基点的“平稳运行”区间，被视稳定市场预期的重要信号。
“就默认为这是目前央行对短端利率的合意区间吧，”中信证券固定收益研究主管明明针对2.6-2.9%这一窄区间表示，对于在较长时间内超出区间的异常情况，央行会“相应采取放水和收水”的方式，保证市场稳定运行–“接下来流动性不会太差。”
利率走廊
“中国央行对其调控货币市场的思路，提供了更高的清晰度，”彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰表示，“在货币政策由数量目标向价格目标转轨方面又迈进了一步。”
培育以短期利率为中枢的利率走廊，取代存贷款基准利率，并作为新的政策利率，是中国央行2015年提出货币政策框架转型的既定目标。
中国央行研究局首席经济学家马骏等此前在工作论文中指出，中国建立完备的利率走廊可能需要若干年，“其上限为常备借贷机制的利率，下限为超额准备金的利率，在正式的利率走廊之内，继续用公开市场操作来维持一个更窄的事实上的利率走廊”。
目前，超额准备金利率位于0.72%，7天期常备借贷便利(SLF)操作利率位于3.45%，形成一个宽273个基点的利率走廊。随着央行对7天期利率目标区间的进一步明确，公开市场操作维持的“一个更窄的事实上的利率走廊”正变得有迹可寻。
需要指出的是，中国央行这里所指的7天期利率对应银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率(又称DR007)，央行稳定该利率的流动性操作，并不意味着为面临去杠杆压力的非银行金融机构提供低成本资金。
今年以来，中国央行已经两次上调了公开市场7天期逆回购的操作利率至2.45%. 央行表示，上述调整有助于去杠杆、抑泡沫、防风险。
简化品种
中国央行未来还将大幅简化目前向市场日常投放流动性的工具品种–7、14、28天期逆回购，6个月和1年期MLF。央行报告称，在期限品种搭配上，为完善价格型调控和传导机制，增强金融机构自主定价能力，未来一段时间逆回购操作将以7天期为主，MLF操作将以1年期为主，在季节性因素扰动等情况下，开展其它期限品种。
华融证券首席经济学家伍戈在采访中表示，银行间市场如果有太多央行定价的利率、品种，太多的各种期限的各种“粉”，可能对市场造成扰动，确确实实会造成大家对利率预期的紊乱。在各种“粉”基础上进行精兵简政，有利于大家对未来利率的预期，有利于未来银行间市场的平稳。伍戈和明明都曾长期任职于中国央行货币政策部门。
“央行未来将简化向市场投放流动性的方式和期限结构，增强确定性，”民生银行研究院金融发展研究中心副主任王一峰接受彭博采访时称，“这将大大降低商业银行流动性管理的难度，减少错配风险，有助于短期市场利率的稳定。”
王一峰继续表示，2.6-2.9%可以理解“大体合意的利率区间”，未来短端利率波动性很可能趋于下降。明明也表示，央行未来的操作将较为宽松，“对于债市有一定的利好因素”， 他重申对10年期国债收益率3.6%的预测区间上限。本月早些时候，债市出现急跌行情时，10年期国债成交收益率曾一度升破3.7%.
中国央行稳定金融机构流动性预期的同时，也继续维持货币政策推动去杠杆的压力。作为目前央行投放规模最大，存续规模超过4万亿元的中期借贷便利(MLF)资金，央行报告此次明确，MLF面向公开市场业务一级交易商中宏观审慎评估(MPA)达标情况较好的主要银行开展操作，弥补银行体系中长期流动性缺口。
