来源：倍可亲(backchina.com)
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前几个月股市修正使得股价跌至三年里的最低水平，促使一些投资者认为这是一个买入机会。然而，随着股市从乐园转为噩梦，对重回股市保持谨慎是有一定理由的。
是该考虑市盈率吗？
本周，那些在“5月清仓离场”的投资者们应该返回股市了。
现在买入股票的最首要且最有力的理由是上个月估值有所提高。英国富时100指数自9月初以来已经跌了9%，现在比4月底曾达到的历史高位7104点低了14%。
根据截至年底的预期利润，市盈率目前为15.2倍。富时100指数的长期平均市盈率为15倍。因此，现在股价看起来不会很高，同时也不会特别低。
英国富时100指数
然而，以面值计算出的市盈率可能导致投资者们以过高的价格买入股票。市盈率计算公式中的分母，即利润，存在着许多严重问题。
自2009年初以来，多家公司度过了经济发展黄金时期。实际薪酬一直下滑，借贷成本创纪录低位，通胀增加了企业营收。高水平的失业率使得雇主们处于主导地位，而工资增幅被保持在极低水平。随着物价和通胀率一起上涨，企业利润也已经稳步增长。
虚假利润
处于历史最低水平的利率对于企业而言是一项福利。廉价债务推动了收购活动，继而加快了利润增长。廉价债务还被用于人为抬高每股利润。
公司管理层们使用贷款来的资金回购公司股票。以这种方式减少流通股数量意味着——即使利润并未增长，它看起来也在每年增长，这是因为同样多的利润被更少的股票数均分。
担心明年英国市场的股票盈利状况将承压。最低生活工资将侵蚀那些有着大量低技能雇员的公司的利润，与此同时下滑的失业率又增强了技能工的议价能力，从而给企业施加更大的工资压力。
英国和美国的利率都准备在未来六个月内开始上调。廉价贷款时代可能不久将结束，这将使那些科技公司丧失一件用于增大每股利润的最强大武器。
掉入无底洞
股价走低的另一条论据和支付给投资者的股息有关。富时100指数的股息率目前约为4.3%，而英国十年期债券的回报率仅为1.8%。在一个理性世界，投资者们应该购买股票并且出售低回报的资产，如政府债券。
问题在于自2009年量化宽松政策开始实行以来政府证券已经和“决定股价高低”没有任何关系。
政府债券市场已经因央行大规模购买行为而被错误定价了，这使得低风险政府债券的收益率跌至纪录低位。
英国10年期债券收益率走势图
要从政府债券收益率中得出和股市定价有关的结论，如果不是不可能，那也很难。
被用于支持“现在购买股票”观点的基本因素正处于很不清晰，或最模糊的状态。
英国投资者们必须警惕掉入短期回升的陷阱。上周，富时指数创下自7月末以来的最大周增幅纪录，在波动中出现的大幅增长是走下坡路的市场的一个特征，反之，牛市倾向于在波动性下滑时稳步向上。不管朝上还是朝下大幅波动都应该是一个警告，而不是买入的借口。
这个时候，投资者们手持现金按兵不动，绝对没错。
中国问题 沪指或跌到2700点
无论如何，我们都在中国投资了。因为这个国家在过去20年驱动大宗商品市场和世界经济增长。现在我们可以肯定的是中国经济减速发展，而这会对其庞大的债务造成什么样、多大程度的影响，都完全是个未知数。
美国近十年来首次利率上调势必会对新兴市场造成影响。
当如此大的不确定因素悬在全球市场上方时，兑现看起来是一个很谨慎的策略。考虑到损失的收入，这是一个很痛苦的策略，但是处于季度波动的秋季的股市充满风险。
那些考虑在市场出现抛售后寻找廉价品的人可能会发现10月底股价会更低。
据统计，最近3个月中国A股市场已发生16次千股跌停。其中，6月26日、8月24日、8月25日个股下跌家数超过2000只，本周一，近1500只个股下跌。
里昂证券中港策略主管张耀昌表示，中国干预市场出手太早，估值仍然很高，上证综指或跌至2700点，大盘很难见到积极的催化因素；政府终需退出，最后的赢家将是市场。
