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投资者在2006年末和2007年初大举进入股市，但股市一周来的疲弱表现却给了他们当头一棒，道琼斯工业股票平均价格指数周二更是暴跌了416点。是“入不逢时”吗？没人知道股市在未来一年将如何表现，如果股市周三出现某种程度的回调人们也不必大惊小怪。

但有一点是很清楚的：许多投资者在股市上陷得过深，由此而额外承担的风险有可能伤及他们。

•要了解问题所在，不妨设想现在是2006年初，而你手头刚好有30万美元退休储蓄。

你将这笔钱的70%投向了股市，30%投入债市。你设想自己股市投资的长期回报率将为8%，而债市投资的长期回报率则为5%。与此同时，你还打算把自己未来12个月的8万美元薪水存起12%，也就是9,600美元。

如果一切如你所愿，那么到2006年年底时，你手头的资金将达到33.1万美元。但实际情况是，虽然你的债券投资去年只增值了4%，但你的股市投资却增值了16%，所以年底时你手头的资金超过了34.7万美元。其结果是，你比预期多赚了1.6万美元。

这时人们通常给你的建议是：将股市和债市投资调整回7比3的比例，我认为这是个很不错的建议。如果你禁不住诱惑继续使投资于股市的资金高于70%会怎样？

在我看来，如果你不想在投资分配比例问题上再伤脑筋，你应该将投资股市的资金降到70%以下才对，而不是高于这一比例。不管怎么说，你的退休金积累速度已经超过了你的预期，这意味着你在积攒退休金方面已没有必要承受太多风险。

投资顾问威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)说，投资时不能只考虑回报，还要注意控制风险。如果你已经赢得了比赛，继续玩下去还有什么意义？

•我已经听到了一片质疑之声。如果股市的投资回报率通常高于债市，为什么不把更多的钱投向股市呢？如果你执行退休金积攒计划的进度超过了预期，为什么不能少攒一点或提前退休呢？

这条路并非走不通。但多一些谨慎可能也并非坏事。事实上，股市回报并非凭空得来的。相反，没有经济的增长和企业利润的相应提高就没有股价的上扬。

诚然，短期而言股价涨幅有可能高于经济增长率。这或许是因为投机性买盘导致股票的市盈率节节攀升，或许是因为企业利润的增长率一两年内超过了经济增长率。

但长期而言，股价涨幅终将反映经济增长率。以往50年中，标准普尔500指数的年均涨幅为7.1%，恰好与在此期间美国国内生产总值年均7.1%的增幅一致。如果再加上股息，投资股市的总回报率是10.6%。但必须牢记的一点是：我们投资股市不可能年年都获得丰厚回报，股市大涨一段时间以后必然要经历一段低迷期。

•如果你要10年或15年以后才退休，那就不必对股市近期的表现太过担忧，包括周二的大幅下挫。相反，你不必急着从股市撤回投资，大可继续“贪婪”地寻求投资高回报。

但那些已经退休或接近退休年龄的人却应该认真想一想，你究竟需要多少钱来安度晚年，如果近年来的股市投资已使你赚了个钵满盆盈，还有必要再冒那么大的投资风险吗？

如果你已攒足了养老钱，即使为了投资组合的多样化，也应该继续把至少30%或35%的资金投向股市。为你的继承人着想，你或许也应该多承担一些投资风险。伯恩斯坦说，如果你手头的钱已超出了维持退休生活所必须的数额，那么你承担投资风险就不是为自己，而是为你的遗产受益人了。

Jonathan Clements

（编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家）