来源：倍可亲(backchina.com)
从施正荣、彭小峰，再到李河君，昔日的“新能源首富”接二连三地跌落“神坛”。
10月26日，2015年福布斯中国富豪榜发榜，王健林、马云、马化腾位列前三甲，而去年的财富“黑马”——汉能控股集团董事局主席李河君则从去年的第5名跌至第27位，其个人财富也由去年的795.6亿元变为304.8亿元，缩减近500亿元。
事实上，这并非李河君财富的第一次大规模“缩水”。今年5月20日，因黑天鹅事件事件，汉能薄膜发电（00566.HK）股价在短短半小时暴跌47%至3.91港元。受此影响，李河君的个人财富从2486多亿港元跌至1319亿港元。
时至今日，被港交所强制停牌三个月之后，汉能依然难觅复盘的迹象。另一方面，在汉能蛰伏伺机而起的同时，其所带来的负面效应却已开始发酵。
“遗祸”丛生
首当其冲的是汉能业绩首现亏损。
今年上半年，汉能实现营收21.18亿港元，同比减少34%；毛利14.61亿港元，同比减少约46%；亏损额为5932万港元，与去年同比下滑幅度高达103.5%。
而这一切源于饱受外界诟病的“关联交易”。经历黑天鹅事件后，由于巨额关联交易，涉嫌操纵市场，汉能随即遭到香港证监会调查，并于7月15日被勒令停止股份交易。
针对外界对汉能的诸多质疑，《中国经营报》记者先后分别致电、致函汉能方面求证，得到的回应或答复均为一切以汉能控股集团主席李河君先生个人讲话为准。
李河君在9月29日该司司庆活动上表示，汉能确实存在关联交易，并称最初控股集团是上市公司的客户，采购上市公司生产线，并不是上市公司股东，不参与上市公司决策，只是有权认购上市公司股票。李河君表示，“4年多来，监管部门从未对此提出过反对”。
不过，在香港证监会介入调查期间，或许是为了自证清白，汉能先后终止了其与母公司存在的两笔关联交易。
自断财路后，汉能业绩直线下滑，并遭遇了上市以来的首次亏损。汉能解释，业绩下滑的主因是暂停或终止了大部分与汉能公司及其他联属公司的关联交易。
李河君个人财富亦遭重创。资料显示，在汉能股价大跌前夕，李河君曾两度增持1990万股，所持股份一度超过80%。5月20日，汉能股价开盘不久即重挫47%，跌至3.91港元，李河君的首富宝座瞬间易人。
不仅如此，危机之下，汉能的部分项目也陷入困顿。中投顾问新能源行业研究员萧函表示，“汉能在光伏建设、产能释放方面进展缓慢，甚至有些项目被迫停工。”
萧函称，汉能此前在各地大举投资建设光伏基地主要是看好光伏产业未来发展前景。然而汉能大规模举债，却仍有资金缺口，导致光伏建设、项目资本投入不顺，九大光伏基地多个已停滞。
汉能战略管理部原高级研究员陈石也曾向媒体表示，股价暴跌、被强制停牌后，汉能已很难在大型项目上再获得银行贷款和政府支持。
记者获得的信息资料显示，汉能在河北曹妃甸和青海海东的两个铜铟镓硒（CIGS）项目已经停滞。记者就此向汉能提出质询，但未得到回应。
资金链余波
除了汉能市值和项目进度遭受重创外，曾与汉能存在密切资金往来的金融机构亦受波及。
早在今年4月，锦州银行在A股IPO无疾而终之后，就向港交所递交了IPO招股文件，并计划于6月启动上市。由于与汉能存在大额信贷资金关系，在5月 20日汉能股价暴跌事件中，锦州银行亦受牵连，赴港上市计划未能如愿，不得不于10月14日再次向港交所递交了新的招股说明书。而正是这份新的招股说明书，为汉能的资金链谜团撕开了一道口子。
该招股说明书披露，其主要通过三种方式向汉能提供信贷资金。一是与汉能挂钩的受益权转让计划，二是发行非保本型理财产品（A类债务工具），三是发行保本型理财产品（B类债务工具）。上述信贷资金均由汉能薄膜发电股权或汉能集团提供担保抵押。
公开资料显示，锦州银行曾于去年向汉能提供了80亿元授信，但这并未得到双方的证实。不过，在锦州银行发行的理财产品定向债务融资工具中，却频繁出现汉能的身影。
记者在锦州银行官网检索发现，该行于10月9日发布的“2015年9月存续理财产品运行公告”披露的信息显示，其发行的理财产品中，创富042期365 天（锦州地区）等超过8个产品均为定向债务融资工具，投资标的中除了北京紫光通信科技集团有限公司外，其余四家均有汉能的身影，分别为汉能集团、江苏武进汉能光伏、镇江汉能、山东禹城薄膜。
据锦州银行披露，其与汉能相关的信贷资金的投资余额为94.61亿元，附有信贷风险敞口净额27.7亿元。截至10月7日，相关受益权转让计划的投资结余总额减至36.93亿元，有关款项由汉能在该行的37亿元存款做全面抵押。
记者了解到，成为汉能信贷资金提供方的远不止锦州银行一家。其中，国开行曾向汉能提供过300亿元的融资授信支持，包括民生银行、工商银行在内的数家机构也向汉能提供总额不低于200亿元的各类融资支持。
另据《第一财经日报》报道，除了银行外，一些民间投资、借贷机构都成为了汉能及其关联公司的融资渠道。报道称，仅2014年，汉能就向民生信托、五矿信托获得融资总额共计9亿元。另外，汉能还通过P2P平台“爱投资”融资，年化收益率超过10%。
记者梳理汉能2015年中期业绩报告发现，其与银行、关联方、第三方存在多笔附息借款，但汉能没有透露具体的机构名称。其中有两笔第三方无抵押附息借款的有效息率高达10%。萧函表示，汉能为获得巨额融资，频繁采取高息短期融资手段，所以加大了融资成本。
亦有消息人士透露，上述融资渠道所涉及的资金规模仅是汉能庞杂资金链条的冰山一角。该人士称，汉能曾提出投资千亿元建设九大光伏基地，还喊出了2020 年实现销售收入1万亿元，市值2万亿元，盈利1000亿元的目标，如此会“讲故事”的汉能牢牢绑定了地方政府，并以此敲开地方银行的大门获得巨资支持。
“跟政府搭上边了好融资啊，现在又不好贷款”，卓创资讯光伏分析师孟鹏表示，尽管汉能遭遇危机，但很可能会有政府托底。不过在他看来，短期内汉能要想复盘难度比较大。
转型自救
重创之后，汉能正在积极转型自救。
由于终止了大部分与母公司及其他联属公司的关联交易，汉能相继与山东新华联、宝塔石化、内蒙古满世投资等公司签订了生产线设备销售合同和股份认购协议。其中，宝塔投资控股有限公司将出资13.2亿美元购买汉能1200兆瓦BIPV生产线设备。为刺激双方建立长期关系，汉能还与宝塔投资控股有限公司股东方宝塔石化签订协议，以每股新股份5.38港元的认购价配发及发行3亿股新股份。
不过，截至今年上半年，汉能并未收到宝塔设备购买方将会推进其销售合同的书面确认，故销售合同和股份认购协议暂未推进。对于与独立第三方的业务合作进展情况，记者也向汉能致函垂询，但汉能拒绝置评。
为缩减企业运营开支，汉能将原来的营销方式由直销悄然转向经销。据了解，汉能的经销加盟分为“核心级”和“钻石级”，最低进货额分别为30万元和200万元，除此之外还要缴纳10万元保证金，这样可以有效缓解汉能的资金压力。
但萧函对汉能的经销模式亦表示担忧，一方面经销商过多将会导致运行效率低下，缺乏量化管理；另一方面缺乏对库存产品规划与管理，带来隐性损失，容易造成下游客户凝聚力不强，专销客户较少。
萧函表示，汉能转型分布式光伏产业以及由直销转经销的商业模式，都彰显了其内部关联交易难以维持的现实。再加上汉能巨大的资金缺口，预计下半年其盈利及收益或将受到进一步影响和恶化。
一位要求匿名的业内人士则对记者直言，汉能的境遇并非孤例。在他看来，现在有些光伏企业的发展早已本末倒置，不是通过利用资本来做大做实产业，而是想利用产业来腾挪资本，长此以往，在表面繁华落尽后，留下的只能是一堆鸡毛。
