来源:倍可亲(backchina.com)
目前看起来美国所有行业都表现不错。
最新的就业报告显示,美国经济10月新增27.1万份工作,高于预期,失业率跌至5%。
这些数字足以让债券市场认为,美联储的确将于12月召开的决策会议上上调利率。尽管利率现在仍维持在历史低位,但由于市场将上调利率前景纳入考虑,短期国债的债息率大幅上涨。
图1 美国两年期国债收益率走势图
根据上图,我们不难看出,在就业报告发布后,收益率激增至0.92%,这是自2010年5月以来的最高位。
实际上,就业报告显示了美国劳动力市场正火速发展,失业率跌至值得注意的5%,并得到广大民众的认同。
图2 美国失业率走势图
上图显示了2009年10月时美国失业率曾达到顶峰10%,而2015年10月时仅为5%。这应该能为美联储上调利率奠定基础。
图3 联邦基金目标利率
2006年6月时,美联储曾将利率上调至正常水平,而2008年12月又将其下调至接近0的水平。另一方面,美联储有两项工作,也就是人们口中常说的“双重使命”,其一是支撑就业率,就这点而言,美联储看起来做得不错;其二是保持物价稳定,传统上,这意味着保持通胀率匀速增长,美联储通胀率目标为大约2%,在这点上,美联储做得尚不足。
图4 美国个人消费支出价格指数同比增长率走势图
上图中,紫色曲线代表总体个人消费支出指数同比增长率走势,而蓝色曲线则代表着核心个人消费支出指数同比增长率走势,不难看出,2010年前夕,经济陷入大衰退时,总体个人消费支出指数增长率曾跌至0以下,而目前的核心个人消费支出指数增长率还未达到2%。
图5 基准油价走势图
图中蓝线代表的是西德克萨斯轻质原油价格走势,而紫线则代表布伦特原油价格走势。从该图,我们不难看出,两种基准原油的价格基本保持同步变动。2009年经济大衰退期间,两种基准原油的价格都跌至低谷,之后慢慢恢复,不过2015年受供应过剩和中国经济增长放缓影响,这两种原油遭到全球抛售,继而价格跌入低谷。
美联储似乎认为,一旦油价同比暴跌,不久它又将开始回升。这种情况可能发生,但仅在油价停止下跌的时候。如今油价还没有停止下跌。事实上,强劲的美国就业报告引起包括石油在内的大宗商品的价格暴跌。
图6 美国西德克萨斯中质原油期货走势图
上图显示,就业报告发布后,原油价格暴跌。
这是为何?因为原油价格还与美元有着密切联系,所以美元走强就会产生压低油价的效果。换言之,美元走强,则意味着美元能买更多的石油。就业报告发布后,人们对“美联储将于12月上调利率”的信心大增,美元随之走强。
一种思考利率的方法是将利率视为持有某一货币的收益率。因此,如果美联储上调利率,它将使美元成为更有吸引力的投资对象。作为结果,金融市场将出售其它货币并买入美元,从而进一步推高美元。这就是现在正发生的。
图7 洲际交易所美元指数走势图
在美国就业报告发布后,美元大幅走强。
值得一提的是,美元走强还对所有其他美国出口商品形成了向下的压力。
那么结论是什么呢?从根本上说,在“将通胀率恢复至希望的水平”这个问题上,美联储正处于两难境地。上调利率倾向于拉高美元,而这又将压低通胀率。美联储现在看起来并不会过度担忧这点。但是这确实意味着美元走强可能是破坏人们的“美联储将于下个月开始上调利率”预期的唯一因素。