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目睹股市在去年不到三个月的暴跌中蒸发掉5万亿美元市值的中国决策者酝酿出一项止痛计划：盘中跌幅达到5%即启动熔断机制。
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目睹股市在去年不到三个月的暴跌中蒸发掉5万亿美元市值的中国决策者酝酿出一项止痛计划：盘中跌幅达到5%即启动熔断机制。
新机制从1月4日生效到暂停实施，一共持续了四天。其中两天（周一和周四）市场暴跌并触发熔断，殃及全球市场，在此之后监管部门宣布暂停这一机制，称其放大了市场跌势。尽管此举消除了批评人士的顾虑，但在中国政府试图稳定市场和促进经济成长的时候，这种朝令夕改的做法让全球投资者益发感觉中国政府好像在做即兴表演，而且演得很糟。
「他们在不断修改规则，」NN Investment Partners高级新兴市场策略师Maarten-JanBakkum称。 「风险似乎更高了。」
中国证监会周四晚间在官方微博宣布暂停熔断机制。作为基准的沪深300指数当天早些时候重挫7.2%，导致市场开盘不到30分钟就提前收市。同时人民币下跌也削弱了投资者对这个全球第二大经济体的信心。
人民币走贬
中国决策者曾承诺维持人民币汇率稳定，并于上月动用创纪录的1,080亿美元外汇存底来支撑人民币。与此同时，中国央行本周却将中间价设在意外疲弱的水平，令市场不禁猜测央行为刺激出口而提高了对人民币贬值的容忍度。
「更让人担忧的是他们刚说完不会允许人民币贬值就让它贬值了，」Silvercrest Asset Management Group驻纽约首席策略师Patrick Chovanec说道。 「结果就是发出前后矛盾的信号，令人困惑不解。政策是什么，他们是不是了解这个政策，是不是了解如何实施，都非常不明确。」
无效的政策
批评人士称，在熔断机制下投资者会因担心无法交易而加快抛售，从而加剧股市跌势。另外熔断阈值设置得太低，照这一规定单单去年夏季就会有20次触发熔断。美国股市设置的暂停交易阈值为标准普尔500指数跌幅达7%和13%，只有跌幅触及20%才会终止全天交易。
「如果知道市场会暂停让你无法交易，交易员会很焦虑，」Fiduciary Trust Co首席投资官Michael Mullaney说道。 「这些做法没什么作用。」
监管者暂停熔断是因为「效果不太好，或者说没起到预想的作用，」瑞银证券全球新兴市场策略主管GeoffreyDennis表示。 「我认为接下来更可能是进行改善，作出技术性调整，最终可能推出一个设计得更好的工具。」
缺乏行动计划
Silvercrest Asset Management Group LLC驻纽约首席策略师Patrick Chovanec在接受电话采访时表示，这种混杂的信号让人心生疑问：中国经济是否无恙、是否在由有能力的人打理。
「造成市场紧张的部分原因是市场估值过高，市场回调被从去年夏天延迟到了现在，」Chovanec说。 「与此同时，经济出现恶化，大家对官方数据持怀疑态度，当他们看到这种随意的，看起来没有意义、不合乎情理的政策时，他们难免会心生疑虑。」
不应急于暂停？
APS Asset Management Pte表示，中国相关部门不应急于暂停熔断机制，因为散户最终会学会应对这种机制带来的影响。该公司旗下大中华多空对冲基金去年录得42%的回报，超过了多数同行。
公司创始人兼首席投资官Wong Kok Hoi在回覆提问的电子邮件中表示，中国相关部门不需要修补熔断机制。 Wong表示，中国经济基本面过去一周并未明显恶化。
「这个机制迄今为止可能并没有达到预期的效果，但是散户投资者很快会习惯；等他们适应了，不理性的投资行为将会随之消失，」Wong表示。
沪深300指数周四一度下挫7.2%，本周第二次因触发熔断阈值导致股市暂停交易。这促使中国证监会暂停1月4日开始实施的熔断机制。受此提振，沪深300指数周五反弹，上午收盘涨2.75%报3384.99点。熔断制度朝令夕改加剧了全球投资者的担忧，他们担心在努力稳定市场并支撑经济之际，中国政府可能在政策上准备不足。
Wong依然坚持沪深300指数未来五年内可能涨至7,000点的观点。他说，周一首次触发熔断时，APS并未进场，不过周四开始买进一点中国股票。
