来源：倍可亲(backchina.com)
中国A股周二(1月26日)A股暴跌，沪指跌超6%创十三个月新低，直破前期2,841点低位。但高盛认为中国股市太贵，与经济基本面不符，还将继续下跌。此次股市暴跌的原因到底是什么？
哈继铭
综合媒体报道，上证综指午后跌幅扩大至5.3%，直破前期低点，跌至2014年12月以来的新低2,781.97点。创业板破2,000点，直破前期2,841点低位，并刷新2014年12月以来的新低2,747.07点，因金融体系资金缺口引发市场的担忧加剧。
高盛高管哈继铭（Ha Jiming）在接受CNBC采访时说到，中国股市自今年开始以来就出现了下跌，进入了熊市区间。即便这样，中国的股市看起来仍然还不算吸引人，因为A股太贵了。
哈继铭是高盛集团投资管理部中国副主席暨首席投资策略师，曾任高盛集团投资银行部董事总经理，曾任中国国际金融公司首席经济学家。
中国股市的抛售让市场估值出现了下跌：据野村证券的数据，上海证券综合指数的预期市盈率来到了11.4倍，而此前的长期平均市盈率为14.4倍。
但这并不是故事的全部
哈继铭在接受CNBC”Squawk Box”节目中表示，“当人们把经济基本面和资本流动方向比较时，他们可能会发现，中国的股市还是太贵了。”
他表示：“2014年第二季度，上证指数点位为2000。当你把现在的经济基本面与2014年第二季度相比时，你会发现，今天的经济基本面比那个时候要更糟糕。”
“那个时候，国内生产总值的增长率为7.3%，而现在国内生产总值增长率已经来到了7%以下。那个时候，工业利润在以11%的速率增长，而现在工业利润增长率几乎来到了零。那个时候，中国没有资本外流的情况，现在中国出现了大规模的资本外流情况。”
哈继铭表示，“中国现在处在了一个两难的境地。一方面，中国政府仍想增长其经济，但另一方面，中国也迫切的需要去调整其经济，而这又会无可避免的导致经济增长放缓。有的时候，中国的政策是站在这个方面，有的时候又是站在那个方面。中国的政策给市场发送的信号不够清楚。”
哈继铭认为中国的市场混乱有可能对经济增长造成影响。原因很简单，金融行业对经济增长的贡献不小。
“2015年上半年，金融行业对国内生产总值增长率的贡献为1.5%，主要来自于印花税，股票交易所收取的手续费，佣金以及所占份额最大的部分，也就是融资融券带来利息收入。排除金融行业，国内生产总值的增长率最多只为5.5%。”
虽然中国股市的抛售给大陆带来了不利影响，但哈继铭表示，全球市场崩溃对全球经济的打击效应有点夸张了。
“实际的经济影响是很有限的。你可以看看美国，美国对中国的出口只占到了其国内生产总值的0.7%，美国标普500指数公司对中国市场销售的依赖也仅仅只有2%。这种情绪上的影响(市场崩溃对投资者情绪的影响)可能有点过分渲染了，并无法从经济基础面来做出解释。”
实际上，据媒体报道，中国股市下跌前早有预兆。曾有指标发出五次卖出信号。
汇丰香港及中国证券研究、中国区证券策略主管孙瑜称，去年恒生AH溢价指数至少发出五次卖出信号。
恒生AH股溢价指数追踪A股对H股之间的价格差距。汇丰银行的策略主管表示，随着上海和香港两地市场联动效应提高，投资者可以观察这个溢价信号，判断A股未来走势。
