来源：倍可亲(backchina.com)
猴年春节已过，中国供给侧改革正式步入攻坚时期，与此同时，中国央行货币政策也悄然发生重大转变。2月18日，中国央行宣布，即日起将根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作，这意味着，公开市场操作将常态化，成为央行的核心调控手段。
央行战术惊天巨变
业内分析认为，此举标志着央行货币调控迈出关键的一步，在外汇占款连续下降之际，央行增加公开市场操作频率，有利于稳定流动性预期，加强与市场的沟通，保持市场利率的稳定。
今年1月，由于人民币贬值预期强烈，资本外流情形仍持续，据悉，中国央行1月通过多种政策投放接近2万亿来烫平资金面，也正是在央行所提供流动性的支撑下，中国银行1月新增信贷大幅增长，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿，同比多增1.07万亿。
事实上，为应对市场资本外流，缓解银行流动性压力，央行可谓不遗余力。春节之前，关于央行是否降准降息成为各方热议的焦点，但由于人民币贬值预期强烈，中国央行并未采取公开举动，而是通过公开市场操作方式，为银行提供流动性扶持。并且，不断打出如KLF、SLF等组合拳，通过债务、票据回购的“非常规”手段，来缓解社会资金紧张局面。
中国央行
并且，以“公开市场操作”取代“降准降息”，也反应出非常时期下中国央行的无奈。目前，人民币汇率成全球关注焦点，在全球金融市场震荡背景下，倘若央行此刻大幅降准降息，将进一步公开扩大与美元的利差，加剧套利资本外流局面。因此，此举是中国央行战术层面上的调整，既为银行提供流动性支撑，也起到维稳人民币汇率的作用。
中国目前经济正值严峻的下行周期，产能过剩、僵尸企业问题异常严重，这不仅对实体经济复苏构成拖累，也对银行系统构成风险隐患，并在一定程度上，对央行形成逆向绑架。
原则上，如果央行持续降准降息，缓解银行流动性压力，一方面促发道德风险，让银行有恃无恐，助推无效投资蔓延，另一方面，也将让人民币持续承压，引发资本持续外流。所以，央行货币政策改革调整、处理银行坏账、增加企业直接融资比例，更显得尤为重要。
社保入市背后的惊天秘密
中国银监会最新数据显示，截止到去年12月，中国不良贷款从去年9月的基础上上升7%至1.27万亿，为2年来最慢的季度增长率。可能成为不良贷款的特别贷款在内，中国银行业的不良贷款总额增至4.2万亿，占预付款总额的5.46%。
不过，有分析指出，中国官方的统计数据很可能是低估的。很多企业采取借新还旧、搭桥等手段掩盖信用变差的事实，并且，银行迫于考虑压力，针对很多重点企业，采取展期乃至流动性扶持的方式，将不良贷款人为压低。法国里昂证券不久前发布研报称，中国银行坏账率可能高达8.1%，是官方数字五倍之多，这意味着有7.5万亿的资本缺口，占中国GDP十分之一。
如何处理银行坏账？除降低坏账拨备覆盖率，提升银行利润外，以回购坏账闻名的四大资产管理公司再度走上前台。去年10月，中国最大的“坏账银行”，华融资产管理公司成功在香港上市，通过海外融资的方式，为中国银行业坏账变相买单。并且，各类机构也纷纷布局“互联网+不良资产”，如信达、华融先后试点在淘宝资产拍卖平台上线40亿、515亿不良资产。
但考虑到目前中国经济正值下行周期，信贷风险刚刚释放，如果经济形势进一步恶化，中国银行不良资产将大幅激增，而钢铁、水泥、机械、有色金属等传统产业领域，和中国房地产业，构成潜在隐患的核心区域。从这一点上看，也就不难理解，为何中国政府当下将楼市去库存当成政治任务，为何加大过剩产能的整合力度，因为这些环节牵一发而动全身，倘若连环爆破，不仅导致银行出现巨额坏账，而且将引导人民币资产贬值危机，后果不堪设想。
以下一则新闻，虽表面上和此文关联程度不大，但实质上仍含义深刻。2月19日，中国社保基金给多家境内委托管理人划账总计约100亿人民币资金，用于在二级市场购买股票。
这被释放解读为重大利好，因为中国社保基金规模巨大，管理资产规模超过1.5万亿，从历史经验看，该基金抄底和逃顶的投资能力很强。社保基金高调入市，说明管理者认为中国股市已到达底部，具备投资价值。通过此举，既是鼓舞投资者信心，也试图再创一轮人造牛市。
中国A股往下前景如何？这个并不好判断，但从决策者层面来说，迫切需要新一轮温和上涨的股市，来提振市场信心。道理很简单，因为成功的话，一方面可以重新创造一个套利的空间，滞留持续外流的市场资本，捍卫人民币汇率稳定。另一方面，为往下国企大规模重组上市提供便利空间。并且，也只有提高直接融资的比例，才能有效化解银行坏账问题，间接为央行松绑，从而将系统性风险降低到最低程度，这是一个立体化战略布局。
